咨询工程师考试《项目决策分析与评价》考点归纳(二十九)
第五节 融资方案设计与优化
一、编制项目的资金筹措计划方案:
项目的资金筹措方案应当以分年投资计划为基础。应满足项目投资使用的要求。一般应先安排使用资本金,后使用债务资金。
完整的资金筹措方案由两部分内容构成:
1、项目资本金及债务融资资金来源的构成;每一项目资金来源条件详尽描述;
2、与分年投资计划表相结合,编制分年投资计划与资金筹措表。
(1)编制项目资金来源计划表
(2)资金来源可靠性分析:
1)既有项目法人内部融资的可靠性分析
①调查了解既有企业资产负债结构、现金流量状况和盈利能力,分析企业的财务状况,可能筹集到并用于拟建项目的现金数额及其可靠性;
②调查了解既有企业资产结构现状及其与拟建项目的关联性,分析企业可能用于拟建项目的非现金资产数额及其可靠性。
2)项目资本金的可靠性分析
①既有法人融资方式的项目,应分析原有股东增资扩股和吸收新股东投资的数额及可靠性;
②新设法人融资方式的项目,应分析各投资者认缴的股本金数额及可靠性;
③采用上述两种融资方式,如通过发行股票筹集资本金,应分析其获得批准的可能性。
3)项目债务资金的可靠性分析
①采用债务融资的项目,应分析其能否获得国家有关主管部门的批准;
②采用银行贷款的项目,应分析其能否取得银行的贷款承诺;
③采用外国政府贷款或国际金融组织贷款的项目,应核实项目是否列入利用外资备选项目。
3、编制投资使用与资金筹措计划表:是投资估算、融资方案两部分的衔接,用于平衡投资使用及资金筹措计划。
项目的投资使用与资金筹措计划表编制时应注意:
(1)各年度的资金平衡——资金来源应略大于资金使用额,满足投资使用的要求。
(2)应考虑建设期利息和筹资费用,然后安排当年借款。
考虑建设期利息和筹资费用后,当年借款为:式中:x——当年实际借款,a——当年投资所需借款额,b——年初累计借款额;c——当年筹资费用;i——年利率。
二、资金结构分析
1、概念:将不同渠道的资金近一定的资金结构进行结合,是项目融资方案设计的主要任务。
2、资金结构的合理性决定:资金结构的合理性和优化由公平性、风险性、资金成本等多方面决定。
3、资金结构分析包括的内容:
(1)资本金与债务融资比例:称为项目的资本结构。资本金比例越高,贷款的风险越低,贷款的利率就可越低,反之贷款利率越高。
直接向公众发债,其利率要低于银行贷款利率。
(2)资本金结构:投资产权结构和资本金比例结构
1)核电站、铁路干线路网、城市地铁及轻轨等项目必须由中方控股。
2)对一些基础设施项目,既可引入商业资本来减轻政府的财政负担,也可以发售社会公众股来加强公司监管、提高公司透明度。
(3)债务资金结构:债务资金结构分析中需要分析各种债务资金的占比,包括负债的方式及债务期限的配比。
确定项目债务资金结构的要求:
1)根据债权人提供债务资金条件(利率、宽限期、偿还期、担保方式)合理确定各类借款和债券比例;
2)债务期限配比——长短期借款合理搭配。短期借款利率低于长期借款,适当的短期融资可靠以降低总的融资成本,但过多短期融资,会使项目公司的财务流动性不足,财务稳定性下降。大型基础设施应以长期借款为主。
3)境内外借贷占比;
4)外汇币种选择:一是选择可自由兑换货币。二是付款用软货币,收款用硬货币。
5)偿债顺序安排:先偿还利率高的债务,后偿还利率低的债务;先偿还硬货币的债务,后偿还软货币的债务。
6)合理确定利率结构:当资本市场利率水平相对较低,且有上升趋势时,尽量借固定利率贷款;当资本市场利率水平相对较高,且有下降趋势时,尽量借浮动利率贷款。
4、资金结构要求
(1)项目资本金与债务资金的比例符合下列要求:
1)符合法律和行政法规规定;
2)符合金融机构信贷规定及债权人有关资产负债比率的要求。
3)满足权益投资者获得期望投资回报的要求;
4)满足防范财务风险的要求。
(2)确定项目资本金结构符合下列要求:
1)根据投资各方在资金、技术和市场开发方面的优势,通过协商确定各方的出资比例、出资形式和出资时间;
2)合理确定既有法人内部融资和新增资本金在项目融资总额中的比例,分析既有法人内部融资及新增资本金的可能性和合理性;
3)国内投资项目应分析控股股东的合法性和合理性;外商投资项目,应分析外方出资比例的合法性和合理性。
三、融资风险分析(3个方面)
1、资金供应风险:导致资金不落实的原因很多,主要包括:
1)已承诺出资的股本投资者由于出资能力有限(或者由于拟建项目的投资效益缺乏足够的吸引力)而为能兑现承诺。
2)原定发行股票、债券计划不以能实现;
3)既有企业法人由于经营状况恶化,无力按原定计划出资。
2、利率风险。利率是不断变动的,资金成本的不确定性,无论采取浮动利率贷款或固定利率贷款都会存在利率风险。
3、汇率风险。各国货币的比价在时刻变动,这种变动称为汇率变动。软货币的汇率风险低,但有较高利率。
四、融资成本
1、项目为筹集和使用资金而支付的费用,包括资金占用成本和资金筹集费。
资金成本=资金占用成本+筹资费用
资金占用成本:借款利息、债券利息、股息、红利。
筹资费用:律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费。
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