在国家统计局4月15日公布一季度经济数据之前，决策层就已经发出了明确的紧缩信号。中央银行进一步采取紧缩货币的政策，于4月11日宣布将此前3月24日出台的差别准备金率政策改变为提高准备金率。

　　央行发言人称，这是一次普遍的调整，冻结市场资金1100亿元。不过，据中国社会科学院金融所副所长王松奇的估算，如果加上乘数效应，影响的资金为4000亿元左右。

　　与此同时，银监会宣布决定在银行业金融机构自查和各银监局检查的基础上，由银监会组成5个检查组，对广东、浙江、河南、河北、湖北、江西、江苏七省部分银行业金融机构贷款情况进行重点检查。主要检查内容之一，是有关金融机构对钢铁、电解铝、水泥、房地产、汽车等行业贷款情况。而更早一些时候，国务院派出10个检查组落实中央经济工作会议的情况，而发改委也几乎是在同时派出了自己的10个检查组。

　　国家发改委财金司一位官员对记者说，此次调整是针对信贷投放过快而对信贷总量的调整。能否控制银行信贷力度，关键在于各商业银行的贯彻力度和国家的监控力度，目前固定资产投资过热行业的信贷资金总量能否减少，现在还难以下结论。

　　有关人士认为，一些再建工程和国家重点项目的建设不会由此而停下来，未来新开工的项目将会受到资金供求变化的影响。建筑业由此而受到的影响短时间并不明显，影响的滞后效应会在未来的几个季度凸显出来。

　　货币新政当央行3月24日宣布实行差别准备金率时，市场人士普遍认为这只是一个温和的信号，实际操作中影响的资金不过几十亿元，而且四大国有商业银行以“股份制改造尚未完成”的理由被暂缓执行差别准备金。但是，4月11日，央行突然宣布提高准备金率，对包括四大行在内的金融机构准备金率从7％提高到7.5％，对资本充足率低于一定水平的金融机构，将执行8％的存款准备金率。只有农村信用社和城市信用社暂缓执行提高0.5个百分点存款准备金率的规定，仍执行6％的存款准备金率。

　　由于今年1-2月固定资产投资增速过猛，宏观经济出现过热苗头，日前，政府调控部门进一步强调提出了“适当控制固定资产投资规模，坚决遏制部分行业和地区盲目投资、低水平重复建设”的要求，其中，合理控制信贷规模被作为主要的经济手段之一。

　　投资过热据国家统计局报告，今年1-2月，我国城镇5 0万元以上项目完成固定资产投资32 87亿元，比上年同期增长5 3％。其中，国有及国有控股投资1999亿元，增长55.1％，住宅投资？21亿元，增长48.7％。

　　前两个月我国投资高速增长的主要原因是：一、2003年投资快速增长的惯性作用。2003年我国固定资产投资快速增长，大量在建项目延续到今年继续施工，使今年施工项目个数增多。今年1-2月，施工项目达到39968个，比上年同期增加了11 005个，增加项目之多，为近年少见。二、新开工项目继续增力。1-2月新开工项目7816个，比上年增加3002个， 比去年同期多增1 726个。今年1-2月，新开工项目占施工项目的比重为19.6％，比上年同期提高了3个百分点。三、项目施工速度加快。由于存在着对投资品价格上涨的预期，一些投资者为了减少风险，加快了工程建设的进度。有些房地产企业土地储备较多，为防止政策发生变化，也加快了开发的力度。四、建筑材料价格上涨。2月份，钢材出厂价格比去年同期上涨了22％，水泥上涨了1.5％，有色金属上涨了1 3.7％，重大设备价格上涨幅度也比较大，导致1-2月现价投资额增长加快。如扣除价格因素，实际投资增长会低一些。五、气候与节日因素使投资工作量增加。首先，2003年冬天是一个暖冬，一些大的工程基本都没有停工；其次，今年春节时间提前，民工返城较早，有利于安排施工；第三，今年是闰年，2月份天数比上年多一天，影响投资多增长2.6个百分点。

　　针对目前固定资产投资增速过猛、在建规模偏大的问题，国家发展和改革委员会有关负责人3月22日指出，要坚决控制固定资产投资过快增长的势头。投资增速过猛、规模偏大将对经济和社会发展造成诸多不利影响。一是加剧了煤电油运供求关系紧张的矛盾。二是影响了经济结构的调整优化。三是加大了通货膨胀压力。四是增大了经济运行的潜在风险。

　　增长趋势1998年以来国内房地产市场迅速发展几乎完全是银行信贷支撑的结果，无论是房地产开发贷款、建筑企业流动性贷款、土地储备贷款及个人住房消费贷款等，都是通过间接或直接的方式把银行信贷资金集中到了房地产业。

　　曾在央行研究局任职、现任国务院发展研究中心金融所所长的夏斌认为，若同时调整存贷款利率，缩小利差，则将直接影响银行的经营安全。因为在前2年四大国有银行的营业收入中，利差收入高达83％；而如果存款利率不动，又想收紧银根，在不缩减基础货币投放的情况下，仅提高贷款率，利差就会扩大，这将直接刺激银行放大贷款，收紧银根的政策效应也会相应减弱。

　　中国社科院金融所易宪容博士认为，“中国目前存在着固定资产投资过快的问题，只有加息，才能遏制投资快速增长的势头。”

　　易宪容分析说，调整存款准备金率，虽然能冻结一部分银行的资金，但却不能增加企业的资金成本。而且，现在银行都持有超额储备，即使感觉资金头寸紧张，银行也可卖掉手头持有的国债，这样调整存款准备金的政策对银行来说影响不是太大。只有加息，才能增加企业的资金成本，从而遏制投资的快速增长。

　　高速运行的中国经济快车并不会放缓速度，由于建筑业在固定资产投资中所占的份额较大，一旦固定资产投资放缓，建筑业所遭受的影响不可避免。

　　作者：赵岸英