本轮景气周期的峰顶已经过去。对后一阶段经济发展的争议越来越多。面对学界的这种声音，政府宏观调控部门既没有给出一个回应，也没有给出自己的判断，从而使产业界产生更大的困惑。
笔者认为，宏观调控还正当其时，“有保有压”的政策还有必要进一步强化和深化。
景气回落是我们所需
本轮紧缩型宏观调控始于２００３年。目的就是要为过热的经济降温，让闯入“红灯区”的中国经济回到正常运行的轨道。
今年以来，导致我国经济趋热的两大病症（过快的投资增长和物价上涨）均明显回落。两者虽然都出现回落，但意义不同。投资增幅下降速度应当说尚属正常范围，物价的回落却有些惊人。从过去的经验看，抑制通货膨胀总是一项难以完成的任务。当经济进入上升时期之后，物价增长的加速度总是要明显快于经济增长的加速度。然而，从近３年来经济运行的情况看，物价问题似乎成了一个“被夸大了”的问题。ＣＰＩ的年度增幅最高只为３。９％，月度增幅最高也只有５。３％。与前几次经济周期中两位数的物价增幅相比，基本属于小儿科。
此外，物价作为经济表现的一项滞后指标，通常是在经济高峰过后一年左右才达到顶点。但这一次，物价的运行却出现了异常。在去年７、８月达到高峰，随后一路下跌，最近两个月甚至一直维持在１。８％的低水平上运行。与此同时，企业利润增长也出现了较快下降，增幅比去年同期下滑了２７。９个百分点。
这些变化都超出了常规。由此也使一些专家得出了一个结论：现在到了提前结束紧缩型宏观调控的时候了！
然而，笔者看来，这只是一个美丽的误会。
首先，本轮物价出现异常走势，有两个客观原因：第一，本轮经济景气周期是我国买方市场出现之后的第一个周期。在消费市场总体供大于求的格局下，物价水平自然不再像过去那样扶摇直上。二是本轮经济过热的本质是投资过热。投资品价格至今还在高位运行，只是因为它的一个最终出口是房地产价格，而房地产的价格又没有被计入ＣＰＩ之列，从而导致了物价走势的异化。
其次，企业利润周期变化规律与经济周期基本吻合，但波动的幅度要远大于后者。今年以来，我国企业利润增幅下跌速度虽说有些大，但这只是利润对经济变化的一种夸大效应。从实际数据看，与去年同期相比依然增长了１５。８％，仍然处于历史上正常水平。
上述分析可知，物价出现异常，是因为经济环境变化所致。根据异化了的物价来作出宏观决策，则无异于“刻舟求剑”。而企业利润增幅出现下降，一方面说明经济增长的内生动力已经被透支，另一方面也是紧缩型宏观调控的一个必然结果。我们不能指望，在实施紧缩型调控政策的同时，企业的利润还能保持持续上涨，更不能因为企业利润下降，就要求放松宏观调控力度，甚至要求改变调控方向。
宏观调控并没有到位
当前的经济运行是正常景气回落，还是通缩的先兆？在下这个结论之前，我们首先得搞清楚一个问题，即当前的宏观调控是否已经接近了它的目的地。
正如前面所述，本轮紧缩型宏观调控的目标有二，即防范通货膨胀和抑制过热的投资。第一目标几乎是在很轻松的状态下就已经被实现，第二个目标显然还远没有完成。虽然与去年同期相比，今年以来固定资产增幅明显降低，但从月度数据看，加速增长态势非常明显。而且由于去年固定资产投资增长呈现“前高后低”的格局，在基数的作用下，今年下半年固定资产投资增长依然会不断加速。换句话说，全年固定资产投资（全口径）增长至少应高于一季度的２２。８％。而２２。８％已经高于我国正常年份的投资水平，且不说这一水平的取得是建立在去年高基数的基础上。
固定资产投资还远未调整到位的另一个理由还在于，目前我国在建的固定资产投资规模高达近２０万亿元，足够未来花３年来消化。由于本次宏观调控的方针是“有保有压”，在抑制一些过热行业投资规模膨胀的同时，也加大一些薄弱领域比如农业、能源等的建设。这会使得政府对固定资产投资的宏观调控时间变得更长。
从另一方面讲，现在地方政府上项目的冲动还比较强烈。比如说，今年我国农用地转建设用地计划为４００万亩，各地申请的用地量却超过了１０００万亩。很显然，在这种情况下，放松有关调控，在地方政府的推动之下，过热的投资立刻就会变得炽热。
对固定资产投资的调控还应包括一项重要的内容，即给过热的房地产价格降温。从目前的情况看，各地的房地产价格上涨势头虽然有所走软，但基本还处于顶部盘整状态。不管是从国外经验看，还是从国内实践看，房地产价格从顶部调整至底部企稳至少需要５～１０年。
因此，我们需要将“有保有压”的政策进一步强化和深化。
我们看问题需要带着周期观，不能被短期波动牵着走。不能一见升就喊过热，一见降就喊偏冷，永远在通胀和紧缩的恐惧中徘徊。
事实上，我们已经有太多的理由相信，本轮对固定资产投资的调控要真正调到位，少说也还需要３～５年。即使将打提前量的因素考虑进去，宏观调控政策至少也应该再维持一两年。否则，“七五”时期我国宏观调控的失败就是前车之鉴。
当然，在调控投资的同时，我们确实需要认真防范通缩的出现。为此，我们不能采用放松对投资调控的方式，因为那样做的结局只能是“饮鸩止渴”，而必须将“有保有压”的范围扩大，层次提高。
在本次调整结束之后，中国经济必将迎来一次更长的黄金增长期！
